[시골의사가 들려주는 주식 이야기] 기업 평가 방법

이번에는 펀드매니져나 기관투자자들이 기업의 수익성을 평가하는 지표로서 좀더 중요하게 사용하지만, 일반인들은 아직 잘 이해하지 못하는 지표를 알아보자,

먼저 기업의 실력을 평가 할 때는 회계장부상의 이익을 계산한 다음, 다시 EBITDA(세금,이자 지급전 이익) 항목을 다시 계산하게된다. 이것은 회계상의 이익이 실질적으로 기업에 도움이되는 실제적 이익을 반영하지 못하기 때문에 그것을 좀 더 자세히 들여다 보려는 이유 때문이다. 즉 EBITDA 는 기업의 가치가 영업활동을 통한 이익의 몇 배인가를 나타내는 지표이다.쉽게 설명하면 기업이 영업활동을 통해 벌어들 일 수 있는 현금창출 능력으 질을 나타내는 수익성 지표이다. 또 이것은 이자비용, 법인세, 감가상각비를 공제하기 이전의 이익이므로, 편의상 영업이익과 감가상각비를 더해서 구한다.

하지만 이때 장부상 오고간 현금중에서 이익이 나고 손해를 본 것을 알아보는 계산외에 감가상각비 같은 '비 현금적 계산', 즉 영업에의한 수익과 손실이 아닌 고정비용까지 포함하기 위한 계산을 다시 함으로서 실제로 기업이 얼마만큼의 이익을 내고 있는지를 알아 보려면 기업 내용을 좀 더 자세히 들여다 볼 필요가 있다.

이때 필요한 지표가 바로 EV/EBITDA 이다.

이 지표는 EV/EBITDA = Equity value/earnings before interest, tax, depriation, amortization) 즉, 기업가치 / 이자세금감가상각이전 영업이익으로 표시한 것으로서 기업가치와 이자 세금 감가상각이전 영업이익의 비율을 본다는 것이다 .이때 기업의 가치는 주가 + 차입금을 말한다. 즉, 그 기업이 지고 있는 타인자본도 기업가치에 포함시킨 것으로서 차입금도 자본이라는 생각을 반영한 것이다,

또한 그냥 영업이익이 아니라 이자세금감가상각이전의 영업이익을 사용한다는 것은 실질적으로 영업활동을 통해 창출된 현금흐름만을 이익으로 생각한다는 것이기도 하다. 즉 기업이 10억을 들여서 기계를 사들인 다음, 이익을 1억을 낸다면, 실제 그 이익에는 얼마의 기간동안은 10억의 기계값에 대한 분할매입의 비용이 들어 가는 것이고, 때문에 기업의 이익에서 보이는 돈은 결국 이 비용을 감안하지 않으면 제대로 보이지 않는다는 의미이기도 한 것이다,

결국 회계적인 이익은 얻어진 비용과 수익을 정확하게 나누는데 비용은 매우 보수적으로 평가하고 수익은 매우 보수적으로 계산하지만 그러나 회계적 이익은 실질적으로 얼마큰 돈을 벌고 손해를 보았는지에 대해 정확한 시간 가치를 반영하지 못하는 단점이 있다, 이것을 보완하는것이 바로 이러한 지표이다.

하지만 한가지 중요한것은 이자나 세금이 지출되기전의 영업이익을 따지기 때문에 부채(차입금)까지 기업가치(EV)에 포함시키는 것이다.

시골의사 박경철